Les banques américaines, emmenées par Goldman Sachs, ont emprunté des montants records en renminbi cette année, en exploitant le marché offshore de la dette chinoise pour lever des financements à bas coût, alors que Pékin facilite l'accès des investisseurs continentaux aux produits de taux cotés à Hong Kong. Les émissions totales d'obligations « dim sum » — dette libellée en renminbi émise hors Chine continentale, principalement à Hong Kong — ont atteint 300 milliards de yuans (44 milliards de dollars) depuis le début de l'année, plus du double du même point en 2025, déjà une année record. Les émissions auto-dirigées par les banques américaines ont atteint 47,5 milliards de yuans, Goldman en constituant la majorité.
Goldman est devenue le plus gros émetteur étranger d'obligations dim sum et le deuxième émetteur tous acteurs confondus, derrière la Bank of China publique, avec 32,1 milliards de yuans émis cette année — soit environ 10 % des émissions totales. Isaac Wong, responsable de la distribution fixed income de Goldman pour l'Asie hors Japon, indique que le marché offre « une source alternative de financement attractive ». La banque convertit les produits en dollars via des swaps et couvre le risque de change ; l'argent n'est pas employé pour les activités en Chine continentale (les renminbi levés offshore ne sont pas soumis aux contrôles stricts des capitaux chinois). Parmi les autres émetteurs d'avril : le Portugal, l'institution finlandaise MuniFin, la Korea Development Bank, la Nordic Investment Bank et la Swedish Export Credit Corporation.
Le moteur est un écart de rendement. L'obligation d'État chinoise à 10 ans se traite autour de 1,75 %, poussant les investisseurs institutionnels chinois — assureurs, caisses de retraite — vers des produits offshore à plus haut rendement, après l'élargissement de Bond Connect l'an passé par Pékin. L'obligation dim sum à 10 ans de Goldman porte un coupon de 3 %. Parallèlement, les rendements de l'obligation d'État japonaise à 10 ans ont grimpé au-delà de 2,4 % contre 0,61 % au début de 2024, effaçant le rôle historique du yen comme monnaie de financement la moins chère au monde. « Le renminbi offshore est devenu une monnaie de financement majeure faute de mieux », selon Alicia García-Herrero, de Natixis. Source : Financial Times, 24 avril 2026, William Sandlund.