Bill Ackman atteint à peine le bas de sa fourchette dans sa deuxième tentative d’IPO
Source · Bureau Marchés de capitaux
— Résumé
Bill Ackman touche au but pour l’introduction en Bourse longtemps désirée de Pershing Square, avec une levée de 5 Mds $ — soit la moitié du haut de fourchette à 10 Mds $ — après un échec en 2024. L’opération couvre conjointement un nouveau fonds fermé, Pershing Square USA, et la société de gestion du hedge fund ; les actions doivent débuter leur cotation mercredi.
La levée concrétise un effort de plusieurs années pour sécuriser des capitaux permanents et bâtir ce qu’Ackman décrit comme « un Berkshire Hathaway des temps modernes ». Les souscripteurs reçoivent des actions bonus de la société de gestion pour participer, ce qui leur ouvre l’accès aux revenus de frais. Le format réduit — contre un objectif initial de 25 Mds $ en 2024 — traduit le scepticisme persistant à l’égard des fonds fermés, qui se négocient structurellement avec une décote sur leur actif net. Fin mars, Pershing Square Holdings, le véhicule londonien d’Ackman, valait environ 9 Mds $ pour 16 Mds $ d’actifs sous gestion. Selon deux sources, au moins 80 % des 5 Mds $ levés provient d’investisseurs institutionnels, alors même qu’Ackman avait courtisé le grand public via une interview avec le PDG de Robinhood.
Ackman multiplie les opérations — il a notamment pris le contrôle effectif du groupe immobilier Howard Hughes Holdings — avec des résultats inégaux : son hedge fund phare était en baisse de plus de 2 % depuis le début de l’année au 21 avril. Le nouveau véhicule garantit à Pershing Square un flux régulier de frais quelle que soit la performance, répondant au problème de capitaux permanents qui freinait la plateforme. Source : Financial Times, 28 avril 2026, Amelia Pollard et Costas Mourselas.
Les chiffres clés
Indicateur
Valeur
Levée 2026
5 Mds $ (cible 10 Mds $)
Tentative 2024 : cible initiale
25 Mds $ (retirée)
AUM Pershing Square Holdings (Londres)
16 Mds $
Décote implicite du fonds fermé
~44 %
Pourquoi c’est important
Le pitch d’Ackman tient en deux mots : capital permanent + participation aux frais de gestion. Les souscripteurs reçoivent des actions bonus de la société de gestion en plus des parts du fonds fermé, ce qui leur ouvre l’accès au flux régulier de frais. L’architecture s’inspire de Berkshire (capital permanent, cotation) mais reste plus proche d’un hedge fund vitrine.
La taille réduite a du sens. Les fonds fermés se traitent avec une décote structurelle — Pershing Square Holdings s’échange environ 44 % sous sa valeur d’actif net, avec 16 Mds $ d’AUM pour 9 Mds $ de capitalisation. La tentative de 25 Mds $ en 2024 dépassait largement la demande investisseur ; la levée 2026 à 5 Mds $ est calibrée au prix de marché.
Malgré la cour très publique d’Ackman au grand public (entretien avec le PDG de Robinhood), >80 % de la levée vient d’institutionnels. La performance est un frein : le fonds phare cédait plus de 2 % en 2026 au 21 avril. Howard Hughes Holdings reste un pari important du portefeuille.
À retenir
Test grandeur nature du pitch « Berkshire des temps modernes » : les investisseurs paient pour le flux de frais, pas seulement pour un fonds. Mais 16 Mds $ d’AUM cotés 9 Mds $, c’est exactement la décote que Delfineo suit sur les holdings européennes — rappel utile que coter du capital permanent ne suffit pas à la résorber.
— L'Avis de Delfineo
Ackman revendique explicitement le modèle d’un « Berkshire des temps modernes » — un thème directement relié au travail berkshire-scanner de Delfineo sur les holdings européennes. L’enseignement : même après un effort pluriannuel et le sweetener des actions de la société de gestion, la décote des fonds fermés américains persiste (16 Mds $ d’AUM cotés 9 Mds $). Cela valide le scepticisme structurel intégré à la thèse holdings européennes de Delfineo (Eurazeo, Wendel, Investor AB) et tempère l’espoir qu’il suffirait de coter du capital permanent pour réduire la décote.